成本、价格与出栏量三轮驱动，A股猪企一季度大赚超76亿

2025年一季度，A股生猪养殖行业整体表现亮眼，迎来“开门红”。

Wind数据显示，申万生猪养殖行业指数共有10家成分股公司，截至4月30日，已全部完成一季度报披露，合计实现营业收入超961亿元，归母净利润超76亿元，同比扭亏为盈的案例频现。

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其中，营收达到200亿的有3家，营收同比增长的有9家，正邦科技以108.22%的同比增幅领跑全场；归母净利润超过20亿的有2家，牧原股份以44.91亿元稳居榜首；归母净利润实现同比增长的有8家，且除了东瑞股份增速为93.31%外，其余公司增速均超100%，神农集团更是以6510.85%的增速成为当之无愧的“黑马”。

具体来看，有着“猪茅”之称的牧原股份表现最佳。2025年一季度实现总营业收入360.61亿元，同比增长37.26%；实现归母净利润44.91亿元，相较于2024年同期23.79亿元的净亏损，同比大增288.79%成功扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额75.06亿元，同比增长48.14%。

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牧原股份此前曾在业绩预告中表示，公司一季度业绩大增的主要原因是生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

据华安证券统计，2025一季度牧原股份出栏生猪2265.8万头，同比增长41.5%，其中，商品猪和仔猪的出栏量分别为1839.5万头和414.9万头，同比分别增长20%和595%，已分别完成全年任务的23.6%至31.5%和34.6%至51.9%。

售价方面，2025年一季度猪价同比回暖，1-2月和3月生猪销售均价分别为14.76和14.30元/公斤，同比分别上涨6.65%和0.42%。而牧原股份一季度共销售商品猪1839.5万头，销售均价达到14.53元/公斤，同比上涨3.49%。

成本方面，2025年初至今，牧原股份生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12.5元/公斤；在成本分布上，目前公司优秀场线能够将养殖成本控制在11元/公斤以内，3月养殖成本低于12元/公斤的场线出栏占比约1/3。

对于牧原股份的未来，财信证券认为，公司生猪完全成本有望保持优势，α优势下有望体现龙头溢价。猪周期趋于平缓的长期趋势下，预计2025年猪价降幅有限，优质产能在行业内仍将保持效率优势，生猪养殖成本预计将继续下降，预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态。随着公司盈利能力的改善，预计公司资产负债表将持续修复，现金流有望持续改善。

此外，值得注意的是，生猪养殖行业的另外两大龙头企业温氏股份和新希望的业绩表现也不俗，仅次于牧原股份。一季度分别实现营收243.18亿元和244.17亿元，同比增长11.34%和2.13%；分别实现归母净利润20.01亿元和4.45亿元，同比增长261.92%和122.99%。

两家公司业绩增长的主要原因与牧原股份类似，都是猪业量价齐升与成本下降驱动着盈利高增。

对于温氏股份，据华安证券统计，2025年一季度公司肉猪出栏量859.4万头，同比增长19.7%。2025年以来，公司深入开展降本增效专项行动，建立内部各区域单位排名机制，2月肉猪养殖综合成本降至6.3元/斤，且区域单位间成本差异逐步缩小；2025年1-3月，公司育肥猪出栏价格分别为15.77元/公斤、14.96元/公斤、14.87元/公斤。

同样新希望也在业绩预告中解释称，公司在生猪养殖业务上，于2024年完成了多条场线的防疫改造，同时狠抓生产管理与冬春季防疫工作，使一季度养殖成本实现同环比双降。而且一季度猪价较去年同期略高，使生猪养殖业务同比减亏。

另外，归母净利润同比激增6510.85%的“黑马”神农集团和营收增幅领跑全场的正邦科技，也均将业绩增长的原因归结于生猪销量增加、售价上涨和成本降低。

由此可见，成本降低、出栏量增加和售价上涨无疑是一季度A股猪企业绩爆发的三大主要引擎。

2025年一季度，头部猪企的降本增效策略成效显著。例如牧原股份已将生猪养殖完全成本从2024年的14元/公斤降至12.5元/公斤，接近12元/公斤的目标，新希望通过防疫改造和精细化管理，实现了养殖成本同环比双降。而成本优化的核心在于技术迭代，牧原自主研发的智能化空气过滤猪舍、新希望的“希望芯”系列产品、神农集团与巨星农牧、PIC合资投建的黔南遗传核心场项目等，均体现了从“规模扩张”向“科技驱动”的转型。

出栏量则与生产效能同步提升，成为盈利增长的另一个支点。例如牧原一季度出栏生猪2265.8万头，同比大增41.5%；温氏出栏量859.4万头，同比增长19.7%。

而售价方面，一季度生猪销售均价虽仍处于14-15元/公斤的低位区间，但得益于春节后消费回暖，以及企业主动调整出栏节奏，售价同比略有回升。而且展望后市，开源证券认为，4月消费需求边际向好，二育入场加速，外围市场利多国内农产品价格，内外多因素驱动下4月猪价中枢有望上移且有较强支撑。

但正如牧原股份在一季度业绩预告中所提示的那样，生猪市场价格变动的风险始终是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。

对此，华源证券表示，从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值处于相对低位，成本领先企业在2025年盈利确定性较强，建议重点关注优质生猪养殖龙头。

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