国泰君安：同程旅行业绩超预期 营销精准投放效果明显

国泰君安研报指出，同程旅行2024年三季度实现营业收入49.92亿元/增长51.29%，其中核心OTA业务收入40.13亿元/增长21.6%，营业利润增长63.16%，归母净利润增长55.47%。1）业绩超预期，营销精准投放效果明显。①收入达到指引区间上限，且环比加速，但核心OTA收入增速本季度基本与2024年二季度持平，考虑较高基数，符合预期。②利润端超预期，其中核心OTA利润率同比提升6%。核心原因是费用率大幅降低，销售费用率的大幅改善，更多是国内营销投放的效率提升所致，海外业务投放并没有节奏上的变化。③需求的韧性以及公司在利润端的控制力表明其完成全年业绩指引的概率较大。后续随着基数降低、新业务拓展以及国内需求稳定，预计业绩环比仍将改善。2）后续将从拉新转为存量促活。①市场此前担心：1）高基数下收入增速不及预期；2）降低消费者补贴带来的takerate提升不可持续。②本季度公司takerate比2024年二季度略有下降，主要为旺季需要提高一部分补贴抓核心客户，但比2023年三季度仍提升明显。③低线城市低频长途商旅和出行的线上化率在目前收入水平下已经进入瓶颈期，后续主要增量来自存量用户的复购和交叉销售。④公司的战略选择从2024年二季度开始通过收紧消费者端补贴力度的方式提高营销投放效率，将优先推动APP用户增长，后续重点将是开发存量用户的消费习惯和购物频次。

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