云掌财经网【首席观察】惊蛰春雷响，市场风云动
（原标题：【首席观察】惊蛰春雷响，市场风云动）
图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
惊蛰时节，万物复苏。2025年2月的中国经济亦呈现持续向暖的迹象。最新发布的制造业采购经理指数（PMI）回升至50.2%，较上月提升1.1个百分点，重返扩张区间，表明春节后复工复产加速。
3月5日，惊蛰节气。这个“春雷惊百虫”的物候节点，恰与全国两会这个中国政治经济“年度风向标”形成时代呼应――前者唤醒自然界的蛰伏生机，后者承载着制度性破局与结构性改革的历史使命。在高质量发展转型的关键阶段，这种时空交汇为政策制定提供了独特的历史坐标系。
2025年以来，经济与政策的运行轨迹逐渐清晰。平安证券研究所首席经济学家钟正生认为，2025年中国经济面临挑战，但或可更加乐观。据钟正生分析，去年四季度，房地产业和金融业的平减指数由负转正，对整体物价水平起到了关键支撑，但需求不足仍是核心难题，而大力提振消费已成为2025年经济工作的首要重点。
与此同时，全球市场的波动和外部不确定性仍存。过去一周，受英伟达2月27日暴跌8.5%、美国加征关税等因素影响，国际金融市场震荡不安：美债之外，大宗商品普遍走弱，黄金结束连续8周的涨势；美股整体下调，中国A股和港股亦承压；美元指数和人民币汇率则呈现小幅波动。
在国内经济持续回升向好、全球市场波动加剧的背景下，经济复苏的韧性如何？怎样在政策与市场之间寻求最佳平衡？市场或将在全国两会的政策蓝图中找到更清晰的方向。
数据透视
透视PMI数据，经济复苏可谓“冷热交织”。从细分指标来看，生产指数（52.5%）和新订单指数（51.1%）同步回升，显示制造业供需两端改善。其中，有色金属冶炼、通用设备等行业的产需指数均超过54%，成为拉动经济回暖的核心力量。但中小企业PMI依然低于荣枯线（49.2%和46.3%），反映出结构性挑战仍待破解。
非制造业方面，建筑业商务活动指数大幅回升至52.7%，基建投资加速迹象明显；但服务业指数受到春节消费潮退去的影响回落至50.0%。这种结构性分化意味着，部分领域仍需政策精准扶持。
据国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析，2月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点。三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。
在东吴证券首席经济学家芦哲看来，理解2月经济，有两条线索：一是季节性，春节时间越早，通常PMI反弹越强，今年春节处于历史偏早水平；二是趋势，9月以来驱动经济复苏的几个动能还在延续，支撑着1―2月经济走强。
芦哲表示，去年9月以来的经济复苏是四个因素驱动的结果：“以旧换新”带来的商品消费增长、抢出口、房地产销售止跌回升和股票市场成交量带动金融业增加值回升。
“春节后这四个因素都还比较强，这意味着上轮稳增长的政策红利还在持续，带来了节后经济开门红。”芦哲认为。
往后看，国盛证券首席经济学家熊园分析，前期政策刺激和抢出口的支撑效果可能边际减弱，叠加基数较高，一季度国内生产总值（GDP）增速可能小幅回落。政策面看，短期属于政策观察期、落地期，有三大特别关注：全国两会、复工和地产销售情况以及中美关系进展。
政策暖风
某种程度上，PMI的回暖与政策持续发力密不可分。
野村中国首席经济学家陆挺预计，中国2025年全年GDP增速目标可能设定在5.0%左右。为了支撑经济增长，财政政策扩张力度或将加大，主要体现在以下几个方面：一是提高财政赤字率，可能从2024年的3.0%提升至4.0%，为财政支出提供更大腾挪空间；二是增发超长期特别国债，预计净融资额度由1.0万亿元上调至1.3万亿元，进一步增强基建和重点产业投资能力；三是扩大地方政府专项债规模，预计从4.0万亿元提高至4.4万亿元，加快地方政府投资项目落地。
国务院发展研究中心研究员张立群指出，2025年需持续强化政策支持力度，通过巩固经济复苏趋势、增强增长动力，为“十四五”收官与“十五五”开局提供平稳过渡。这一观点呼应了中央经济工作会议对财政政策的部署――要实施更加积极的财政政策，具体包括提高财政赤字率、扩大政府债券发行规模等关键举措。
从政策工具看，市场特别关注财政扩张的量化指标，例如赤字率调整幅度、超长期特别国债发行规模和地方政府专项债的投向范围优化等。这些措施不仅旨在在短期内刺激需求，更着眼于通过基建投资、民生保障等长期项目夯实发展基础。值得注意的是，政策力度与市场预期高度关联，正如张立群所言，财政工具的“更加积极”定调，实质上释放了决策层对经济潜在增长率的信心，即通过逆周期调节激活供给侧优势与高储蓄率支撑的投资动能。
就货币政策而言，实施适度宽松，降准降息工具择机落地，鼓励银行增加制造业和中小微企业信贷投放，以缓解企业融资压力和支持实体经济。
在民生与消费方面，内需提振行动受市场期待，比如推广生育补贴、提高托育覆盖率，进一步扩大消费补贴，加快国内消费市场回暖。
市场何去何从？
当前，尽管国内经济回暖，但外部挑战依旧严峻；“倒春寒”与“新机遇”并存。全球供应链重构、地缘冲突、美联储货币政策走向等因素，可能对中国经济带来不确定性。
中国正加速拓展“一带一路”市场，增强全球供应链布局，以对冲贸易摩擦带来的影响。
人民币汇率短期承压，3月3日盘中，在岸汇率回落至7.2862，但长期来看，稳健的宏观政策与经济基本面仍为汇率提供了支撑。
科技股出现“分化”行情。2月，中国科技股板块表现亮眼，中证1000指数上涨7.26%，港股恒生科技指数更以17.88%的涨幅领跑全球，而美国科技股进入调整期，纳斯达克指数单月下跌5.52%。其中，英伟达因毛利率预期下调，单日市值蒸发超千亿美元，全球科技板块的估值泡沫风险正在释放。
美元强势下，避险资产价格出现波动。由于特朗普关税政策生效，美元指数走强，非美元货币承压，黄金、比特币等避险资产价格受抑制。
惊蛰春雷响。但全球市场的波动与政策环境的复杂性，暗示中国经济持续复苏之路或并不平坦。有分析认为，未来的投资与发展方向有以下主线。
一是科技与制造的“双轮驱动”。AI（人工智能）、机器人、新能源汽车等新质生产力领域仍是市场关注的重点，政策扶持力度预计会进一步加大。但需警惕全球科技板块调整的外溢风险，美股半导体板块已出现阶段性回撤。
二是消费复苏的“政策护航”。若决策层出台更强有力的消费刺激政策，低估值消费股或迎来估值修复窗口。若外需受关税冲击加剧，必选消费品的防御性将更为凸显。
景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，中国股市今年以来持续上涨，延续了自2024年底开始的强劲表现。最近几周的涨势主要是由于DeepSeek（深度求索）人工智能的进展，令市场倍感兴奋。DeepSeek带来的各种有利因素，包括提高效率、缩减成本、提供更强的计算能力，并且也大大降低了各行各业使用人工智能的门槛。这些有利因素或能惠及许多中国公司，进而推动中国股票重估。“中国企业正在向增值链上游迈进，某些行业可提供极具竞争力的产品。”
Kristina Hooper认为，中国股票的估值多年来一直很有吸引力，这些重要催化剂的出现让情况发生了变化。中国股票市场，尤其是中国科技股，或会有长远的上涨空间。
此时，全球风险的“灰犀牛”与“黑天鹅”并存。前者，美国滞胀风险与债务危机，或将拖累全球市场风险偏好。后者，地缘冲突、特朗普加征关税可能引发新一轮供应链动荡。
有分析认为，面对当前市场格局，投资者或可考虑采取“杠铃策略”：一方面布局低估值消费与能源，在波动中寻找稳定回报；另一方面，捕捉科技与制造业升级的红利，在市场回暖时提前卡位。
推荐阅读：
被质疑公司股票成交量、换手率异常，罗普斯金：部分股票软件未及时更新公司流通股本所致
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表xx立场。
本文系作者授权xx发表，未经许可，不得转载。
