宏利基金庄腾飞：市场有望迎来高分红风格崛起的投资时代

（原标题：宏利基金庄腾飞：市场有望迎来高分红风格崛起的投资时代）

２０２４开年以来，“中字头”股票的持续活跃或称跳涨，以代表性股票为例，据ｗｉｎｄ数据显示，截至２月１９日收盘，几家代表性的中字头头部公司表现持续强势，年内涨幅基本全部超过２０％，更有甚者短短几天股价接近翻番。

业内人士分析表示，政策加持下央国企考核从“规模考核”转变为“市值考核”，有利于相关企业加速专业化经营，提高财务经营效率，提高盈利能力和资产质量，近期的涨势代表了市场对改革政策的积极认可。

从数据来看，以“中字头”为代表的央企市值占Ａ股总市值比例约３４％，发挥着Ａ股市场“压舱石”作用。思考市场背后更深远的内容，“中字头”当下的活跃状态不是一个简单的概念炒作，“中字头”实际上代表着中国实力，是中国力量的象征，是中国长期真正的核心资产。

“中字头”投资优势显现

长期被低估的“中字头”股票估值迎来跳涨，源于新的政策使相关央企股估值逻辑生变，从中长期来看，目前“中字头”股票的行情或正处起步阶段。

短期来看，３０００点以下在缺乏明确投资主线的背景下，市场没有推动方向，资金在“求稳”的需求下，高股息率和低估值魅力显现，“中字头”股成为投资首选。

长期来看，“中字头”股长期处于价值洼地是因为其内在价值未被充分挖掘，政策驱动其在市值管理上面下功夫，“中字头”的股性或被充分激活。Ｗｉｎｄ数据显示，央企当前整体处于历史较低估值分位水平，中证央企指数市盈率为１０．３２，低于全市场中证全指的１５．２２，中证央企指数目前处于１０年以来３９％的市盈率分位，行情的持续空间仍然较大。

政策指导上，国资委提出注重价值发现，提升投资者回报，在当前不确定性较高的环境下能够为投资者提供确定性的收益预期，稳定的现金分红会让“中字头”股价长红成为一种可能。实际上，近年来央国企分红金额持续抬升，Ｗｉｎｄ数据显示，截至２０２２年底国有上市公司现金分红已接近１．５万亿元，占全部Ａ股分红的７０％，是Ａ股分红的绝对主力。

在资源组合上，“中字头”股实控人手中优质资产众多，这也让“中字头”股具备了更多的重组并购预期，优质企业并购重组会实现强强联合，业绩欠佳的企业并购重组则可能实现蜕变重生，这些都会是股价长期稳定的基础和保障。

另外，此前央企股在互动平台等方面与股民沟通交流相对较少，投资者关系维护不到位，造成了与投资者的疏离，流失了部分潜在的价值投资者。在“市值考核”政策指引下，与投资者的构成紧密关系成为必修课，当企业真正做到以投资者为本，投资者与资金回流或是必然。

如何布局“中字头”？高分红投资时代或来临

在投资价值确立之后，布局“中字头”多围绕三条主线展开，即科技创新、国企改革和高股息分红，目前市场上均能找到相对应的指数来观察其行情表现，例如中证央企创新驱动指数、中证央企结构调整指数、中证红利指数等等。

数据显示，截至２月１９日，中证央企红利指数“逆风起舞”，开年以来已涨超７．９９％，中证央企指数同样逆势上涨，同期沪深３００仍处于下跌区间。（数据来源：Ｗｉｎｄ，截至２０２４．２．１９，指数走势不预示基金未来表现，基金经理可根据法律法规、基金合同和市场行情调整持仓。）

宏利市值优选基金经理庄腾飞分析认为，在价值风格相对占优、“中特估”加持以及中长期逆全球化所带来的高通胀和利率中枢上移的背景之下，市场有望迎来高分红风格崛起的投资时代。

根据４季报显示，庄腾飞管理的宏利市值优选混合（基金代码：１６２２０９）前十大重仓股均为国企，其中６只为“中字头”股票。事实上，“中字头”股票的特征，正好符合宏利市值优选混合聚焦“低估值＋高分红资产”，追求攻守兼备的投资策略。（备注：不代表当前及未来持仓情况，基金经理可根据法律法规、基金合同和市场行情调整持仓。）

从投资实践来看，庄腾飞从２０１９年接手宏利市值优选基金时，投资定位于全市场白马组合。从２０２２年初开始聚焦到金融、周期投资方向，依托自身能力圈与研究方向，逐步将组合定位于大盘红利价值风格，根据基金合同约定，聚焦金融周期板块的投资，即周期红利风格产品。

截至２０２３年１２月３１日，自庄腾飞２０１９年９月２９日任职以来，宏利市值优选混合收益率为２７．３８％，而同期业绩比较基准收益率为－３．２５％。近１年年化收益为５．２３％，同期业绩比较基准年化收益为－７．６５％，近５年年化收益１４％，同期业绩比较基准年化收益３．３２％。据银河证券数据显示，截至２０２４年２月１６日，宏利市值优选混合近１年收益率排名同类前１％，近２年收益率排名同类前３％。　（备注：业绩来源：托管行复核，排名数据来源：银河证券，排名时间２０２４年２月１６日，分类：２．１．１　混合基金－偏股型基金－偏股型基金（股票上下限６０％－９５％）（Ａ类），近１年同类排名８／１５４５，近２年同类排名３５／１２０２。过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金完整业绩见下文备注。基金有风险，投资须谨慎。）

高分红资产内部或分化，周期红利未来或占优

庄腾飞分析认为，高分红资产内部分为稳定红利，周期红利两类，未来可能会出现分化，周期红利是占优方向。

稳定红利如公用事业、高速、出版等收入端长期稳定的领域，与经济关联度低，类债属性强；周期红利如金融、资源品油气能源、有色等，收入端与经济关联度高，顺周期属性强。这两年稳定红利资产获得了较高的超额收益，２０２４年开始超额收益可能会缩小。由于２０２４年可能是全球宏观需求拐点，前两年超额收益相对低的周期红利会获得更显著的上行动能，从而体现出较强的超额收益，可能成为占优风格。

从长周期维度看，周期红利风格资产的优势非常大，原因在于全球市场长端利率的结构变化。在以往的整体市场中，绝大多数资金方、投资人的资产组合均以成长风格为主，缺乏周期类资产的暴露，未来会迎来海外长端利率中枢逐步上行和国内利率中枢长周期回落过程，为应对这一过程，周期类资产是占优选择，更加受益海外市场和海外定价。

庄腾飞管理的宏利市值优选混合基金是一只周期红利风格产品，实际投资操作中，该基金在长端利率上行期，用金融和周期板块的顺周期资产做弹性品种，从而提升组合进攻性；长端利率下行期和震荡期，采取防御策略，通过控制仓位，使用业绩稳定的高股息资产对抗回撤，同时努力把握一些结构性投资机会。

整体而言，庄腾飞的投资策略在于红利做防御，周期做进攻，通过主动管理，波段操作，做好止盈，当组合风格与市场风格完全不匹配时，会做好防御动作，保持稳健，控制波动，减少犯错，不做偏离，等待更加适合的风格窗口，徐图后进。

庄腾飞曾在给投资者的一封信中表示，投资的核心就是通过有效的资产配置，不断地最小化风险，得到最大化的风险调整后收益。在这个目标下，最终实现在不确定中寻找确定性的过程。投资管理人需要首先建立有效和动态的分析框架，谨守自己的能力圈去赚取确定性的收益，控制风险是第一位的，学会放弃不适合自己的投资方法，学会放弃不适合自己要素禀赋的投资方向。投资管理人的投资方法必须是一个不断进化的生态系统，需要不断完善组合构建方法和选股能力，去适应不同市场风格环境与系统性风险的反复冲击。

备注：宏利市值优选成立于２００７年８月３日，基金业绩比较基准：７５％ｘ沪深３００指数收益率＋２５％ｘ上证国债指数收益率，本基金现任基金经理庄腾飞（２０１９年９月２９日至今），历任基金经理李坤元、王鹏、张勋、梁辉、吴俊峰、史博、李泽刚、魏延军。本基金２０１９年、２０２０年、２０２１年、２０２２年、２０２３年的业绩分别为６５．４％、６０．０１％、－７．９２％、－２４．８８％、５．２３％，同期业绩比较基准分别为２７．７９％、２１．４５％、－２．６２％、－１５．６４％、－７．６５％，源自本基金定期报告。

基金经理管理的同类基金业绩：

宏利周期成立于２００３年４月２５日，基金业绩比较基准：富时中国Ａ６００周期行业指数＊６５％＋上证国债指数＊３５％，本基金现任基金经理庄腾飞（２０２４年１月３日至今），历任基金经理赖庆鑫、邓艺颖、吕越超、陈桥宁、刘金玉、吴俊峰、梁辉、魏延军、温震宇、史博、曾昭雄、张勋。本基金２０１９年、２０２０年、２０２１年、２０２２年、２０２３年的业绩分别为４７．８１％、６８．７６％、４８．２４％、－１１．８６％、－１６．７２％，同期业绩比较基准分别为１５．４９％、１４．２４％、９．７４％、－１２．９８％、－１．６５％，源自本基金定期报告。

宏利领先中小盘成立于２０１１年１月２６日，基金业绩比较基准：中证７００指数收益率＊８０％＋上证国债指数收益率＊２０％，本基金现任基金经理庄腾飞（２０１６年１２月２３日）、张岩（２０２３年３月２７日至今），历任基金经理李泉霖、邓艺颖、陈炜、陈桥宁、陈少平。本基金２０１９年、２０２０年、２０２１年、２０２２年、２０２３年的业绩分别为５９．０４％、４３．９％、－２４．８４％、－２４．０７％、－１５．１８％，同期业绩比较基准分别为２６．２２％、２３．２１％、９．３５％、－１６．９５％、－５．４７％，源自本基金定期报告。

风险提示：本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。本基金不保本，可能发生亏损，基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，自行做出投资选择。基金有风险，投资须谨慎。

本文来源：财经报道网

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